由于离岸市场流动性紧绷，点心债市场乏人问津。一些必须外汇市场人民币来投资的借贷成本直线下降，市场交投淡静。

法兴亚洲利率研究主管张淑娴在拒绝接受21世纪经济报导记者专访时坦言。她举例称之为，目前市场最热门的两年期离岸人民币货币交换（CCS）利率超过5.4%左右，比起平均水平的3.6%袭港180个基点的升幅。对于那些必须外汇市场人民币的投资者，考虑到目前三个月伦敦银行间拆款市场（Libor）美元利率大约1%，最后实际的借贷成本约为4.4%。同时，点心债交易差价大大拉大，造成市场双方很难超过成交价，以两年期债券为事例，交易差价由10个基点不断扩大至50个基点。

离岸人民币Hibor（香港同业间外汇市场利率）元旦假期完结后亦经常出现大幅度跳升。1月6日，离岸人民币隔夜Hibor上涨2299.8个基点至61.333%，创2016年1月以来新纪录；同时，7天、14天和3个月期限利率皆自创历史新纪录。离岸人民币资金池持续衰退将近一年多，离岸人民币资金池大大衰退。

作为全球仅次于的离岸人民币市场，香港市场首当其冲。根据香港金融管理局发布的数据表明，截至去年11月底，香港人民币客户存款跌到至6276亿元，比起前年年底下跌多达26%，较2014年高峰时期的10035亿元回升多达37%。

港交所1月4日公布的报告认为，目前离岸人民币短期流动性供应主要还包括官方和市场融资两个层面，但除了官方的货币交换渠道以外，短期资金、尤其是隔夜至一周流动性较强的短期资金，在岸和离岸市场之间仍未创建起有效地的跨境渠道。上述报告回应，目前香港离岸市场日均交易金额已减少至平均值每天7700亿元人民币，部分时间多达了港币整肃量。相比之下，即日结算的日间资金规模却很受限，造成短期流动性供不应求。根据国际清算银行（BIS）2016 年统计数据，离岸人民币债券、远期和外汇交换的场外日均交易量约2020亿美元，因此，市场对即日结算的短期流动性市场需求迫切。

市场人士认为，目前人民币货币掉期市场日均交易量多达200亿美元，远超过外汇市场交易量（大约50亿-80亿美元/日），是离岸主体取得人民币流动性的主要渠道。CNH SWAP 交易所说明了的人民币资金价格（CNHImplied Yield）也沦为离岸市场人民币的指标利率。同时，香港人民币存款利率亦水涨船高。以中银香港为事例，21世纪经济报导记者了解到，中银财经客户新的资金或利用外币而出的资金开户人民币300万元或以上的6个月定期存款，年利率超过4.60%。

目前，香港主要银行人民币存款利息大都在4％以上。交通银行为通达财经客户获取6个月期人民币存款，年利率为4.95厘，门槛为2万元人民币。而创兴银行人民币定存3个月至12个月，存款额100万至400万元，年利率为4.9厘。

今年点心债收益不容乐观张淑淑认为，目前2018年届满点心债的收益率大约为3.3%-3.8%，比起在岸市场的2.8%仍有一定吸引力，然而海外投资者忧虑人民币汇率波动性减少，以及否不会现身去年8月中的重复使用升值措施等。去年亚洲市场的本币债券的整体收益率，如果做到了几乎对冲的话基本为零，投资者还不如必要出售美元债券。目前，在美元利率下降，美元走强的双重压制下，海外投资者对点心债短期将维持从容态度。

她坦言。渣打银行高级利率策略师刘洁回应，去年点心债按离岸人民币计算出来的收益超过4.6%的历史新纪录，但以美元计价却袭港1.6%的亏损。

因此，去年点心债连同台湾宝岛债及存款证等离岸人民币债券的发行量同比下跌25%至3200亿元。她预期，今年以美元计价的点心债或袭港于是以报酬，以离岸人民币计价连同派息将低于4％，今年离岸人民币债券归还量比去年增加35%至2930亿元，内地债券市场比如熊猫债发售持续加剧等，今年点心债发行量将之后衰退，比去年大幅度增加41%至1900亿元。

事实上，由于点心债融资成本渐渐上升，海外投资者兴趣短缺，作为点心债发售主力的内地开发商也改向美元市场。目前，香港市场人民币一年期存款利率平均值下降至4%以上，三年期点心债融资成本下跌近200基点。根据Dealogic向21世纪经济报导记者获取的数据表明，去年中国企业共计发售了26.04亿美元的点心债，其中内地开发商的点心债发行量超过2.75亿美元，比起2015年的10.7亿美元下跌74%。

相比之下，自去年12月以来，内地房企争相在离岸市场发售美元债，还包括融信、碧桂园、万科、龙光地产、中国奥园、合景泰富、当代置业、旭辉有限公司等皆发售了美元债，大部分获得超额股份。（编辑：赵海建）21世纪经济报导及其客户端所刊登内容的知识产权皆科广东二十一世纪环球经济报社所有。予以书面许可，任何人不得以任何方式用于。

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